《金基研》汐修/作者 杨起超 时风/编审
在政策等利好因素下，3月16日以来，港股市场迎来一轮反弹行情，其中中证港股通互联网指数（指数简称：HKC互联网，代码：931637.CSI）在触底后震荡走高，先于3月16日创造出有史以来最高涨幅，后又于4月4日涨幅超越所有恒生行业指数。随之而来的系，紧密跟踪中证港股通互联网指数的港股通互联网ETF（交易代码：159792）于4月6日高开补涨。此后，国产游戏版号重启的消息也为互联网带来利好。
值得关注的是，中证港股通互联网指数标的不含在美上市中概股，受到中概股退市风险等审计监管不确定性的扰动较少，且其聚焦互联网各细分领域龙头翘楚，大市值的龙头互联网公司在行业中竞争优势更强，市场认可度更高。此外，数字化浪潮、港股迎来反弹等背景下，港股互联网板块估值性价比凸显，若借鉴美股互联网巨头历史市场表现，港股互联网板块或迎来布局良机。而在富国基金港股团队实力护航下，港股通互联网ETF系投资者把握港股互联网板块投资机会的利器。
一、政策释放维稳信号港股应声反弹，中证港股通互联网指数涨幅“冒尖”
过去的2021年，港股持续调整。总体来看，Wind数据显示，2021年恒生指数下跌14.08%，恒生国企指数下跌23.3%。
且2022年开年以来，受海外货币政策紧缩预期，地缘政治冲突，以及疫情反复等多重风险因素影响，港股出现巨幅波动，恒生指数在3月15日一度下挫至18000点附近。
随后在3月16日金融委针对地产风险、中概股监管、香港金融市场稳定性等议题给出积极指引后，港股于之后几个交易日中开启反弹，整周收涨超4%。
据东方财富Choice数据，仅观3月16日，港股三大股指早盘高开高走。午后，随着金融委专题会议给市场吃下“定心丸”，港股进入直线拉涨状态。截至3月16日收盘，恒生指数涨9.08%，重回20000点上方，以20087.5点收盘，创下2008年10月以来最大单日涨幅；恒生国企业指数则上涨12.5%。
值得注意的是，东方财富Choice数据显示，中证港股通互联网指数3月16日上涨23.49%，实现了有史以来的最高涨幅。
可见，3月中旬，金融委维稳信号及时稳住市场情绪，避免流动性冲击导致的恐慌抛售进一步放大，市场也随之反弹。
此后，港股持续回调，中证港股通互联网指数震荡走高。
到4月4日，受4月2日证监会修订《境内企业赴境外上市规定》的催化，港股互联网指数应声反弹。
4月4日，A股休假，港股正常交易。据东方财富Choice数据，4月4日，恒生指数上涨2.1%，恒生国企指数上涨3.1%。值得注意的是，中证港股通互联网指数同日大涨5.79%，涨幅超越所有恒生行业指数。
4月12日，受国产游戏版号时隔八个多月再次核发消息影响，市场预期改变、信心提振，港股高开高走。同日，中证港股通互联网指数上涨1.26%。
自然地，富国中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：港股通互联网ETF，交易代码：159792）大涨也不会缺席。
东方财富Choice数据显示，因紧密跟踪中证港股通互联网指数走势，港股通互联网ETF于4月6日高开补涨，截至当日收盘上涨3.53%。4月12日，港股通互联网ETF上涨2.98%。
由此可见，自3月中旬以来，政策利好之下，港股出现“暖意”。其中，中证港股通互联网指数反弹明显，从而带动港股通互联网ETF上涨。
二、标的不含在美上市中概股，瞄准互联网各细分领域龙头翘楚
实际上，中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30只家市值较大、涉及互联网相关业务的上市公司证券为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。其整体流动性在港股市场中处于较高的水平，因此在正常市场环境下跟踪该指数的基金的流动性风险较低。
中证港股通互联网指数基日为2016年12月30日，以1000点为基点；发布日期为2021年1月11日，指数样本每半年调整一次。
从指数成分股的行业分布来看，中证港股通互联网指数涉猎互联网产业相关的多个细分领域，多角度捕捉投资机会。
据中证指数有限公司（以下简称“中证指数”）数据，按中证行业分类，截至2022年4月19日，中证港股通互联网指数成分股行业分布涉及通信服务、信息技术、可选消费、医药卫生、金融，占比分别为39.61%、27.38%、17.92%、12.35%、2.74%。
与此同时，中证港股通互联网指数聚焦大市值标的，并且不含在美上市中概股。
综合中证指数、东方财富Choice数据，截至2022年4月19日，中证港股通互联网指数共有29只成分股。其中，总市值超过千亿元的成分股共5只，权重合计61.61%；总市值超过500亿元的成分股共7只，权重合计70.95%。
需要注意的是，与恒生互联网科技指数、恒生科技指数相比，中证港股通互联网指数更显纯粹。中证港股通互联网指数因不包含在美上市的中概股，受到中概股退市风险等审计监管不确定性的扰动较少。
进一步来讲，中证港股通互联网指数前十大重仓股的市场认可度高，竞争优势强。
综合中证指数、东方财富Choice数据，截至2022年4月19日，中证港股通互联网指数的前十大重仓股依次为腾讯控股、小米集团-W、美团-W、快手-W、京东健康、金蝶国际、金山软件、阿里健康、中国软件国际、同程旅行。
截至2022年4月19日，该十大重仓股的总市值分别为34,989.37亿港元、3,007.73亿港元、9,026.12亿港元、2,636.49亿港元、1,558.97亿港元、529.41亿港元、315.83亿港元、609.65亿港元、198.93亿港元、303.87亿港元，所占权重分别为17.54%、13.59%、13.56%、10.53%、6.39%、5.85%、3.63%、3.49%、2.83%、2.61%。
也即是说，中证港股通互联网指数前五大重仓股权重合计逾60%，其中仅“腾讯+小米+美团+快手”的权重合计就远超50%；前十大重仓股权重合计超80%。
不仅如此，放眼港股市场，互联网板块的交易活跃度高，腾讯控股交易活跃度更可谓“一枝独秀”。
在港股市场上，腾讯控股为交易最为活跃的个股之一，自2017年始年成交额始终跻身港股市场第一位。
东方财富Choice数据显示，2017-2021年各年末，腾讯控股年成交额分别为1.54万亿港元、2.47万亿港元、1.43万亿港元、2.48万亿港元、3.53万亿港元。期间，腾讯控股年成交额为港股市场中为数不多的年成交额超万亿港元的个股之一，且其年成交额与港股市场排名第二的个股拉开差距。
另外，2019年开始，港股交易活跃的标的中，互联网企业数量逐渐增加，其中现身美团-W、小米集团-W、快手-W等家喻户晓的公司。截至2021年末，港股年成交额排名前十的个股半数为互联网企业，其中包括中证港股通互联网指数成分股——腾讯控股、小米集团-W、美团-W、快手-W。
由此，中证港股通互联网指数标的不含在美上市中概股，有效避免中概股退市风险搅动的同时，一方面触及互联网行业多个细分领域，另一方面聚焦腾讯控股等优质标的，整体把握投资机会。
三、港股互联网板块估值性价比高，借鉴美股互联网巨头历史可窥探投资价值
自2021年2月中旬以来，受到监管政策的影响，中证港股通互联网指数大幅回调后出现回暖迹象。
据中证指数数据，截至2022年4月19日，中证港股通互联网指数2021年以来的指数点位大幅下降，在2022年3月15日跌至历史低点649.86点，而后触底反弹，一路呈震荡上升趋势。
对比发现，中证港股通互联网指数在经历整体估值下行后，目前估值处于历史较低水平，成长空间大。
东方财富Choice数据显示，2021年1月1日至2022年4月20日，中证港股通互联网指数区间涨幅，大幅落后于纳斯达克综合指数、创业板指数（价格）这类不同市场同类型指数。
截至2022年4月20日，纳斯达克综合指数的市盈率为23.5，市销率为3.81；创业板指数（价格）的市盈率为39.02，市销率为5.07。同期，中证港股通互联网指数的市盈率为13.04，市销率为3.35，均低于纳斯达克综合指数、创业板指数（价格）这类不同市场同类型指数的市盈率与市销率。
这或意味着，当前中证港股通互联网指数估值处于较低水平，板块估值性价比和业绩成长性较高，具备吸引力。
就个股而言，港股互联网龙头的估值，整体上明显低于美股互联网巨头，具备投资价值。
时下，港股各大型互联网企业的估值处于历史低位。以腾讯控股为例，2022年4月20日，其市盈率为12.65，市盈率位于自2004年6月30日以来的低水平。
而回溯历史发现，全球顶尖互联网巨头亚马逊、谷歌、脸书、苹果，历史上都经历过巨大的回撤继而接连创出新高。且2022年4月20日，亚马逊的市盈率为48.2；苹果的市盈率为27.17，明显高于腾讯控股。
需要指出的是，过去近一年，监管部门对垄断、不正当竞争、信息安全等问题的整体规范，目的并非限制产业发展，而是旨在引导行业长期健康成长。长期来看，互联网行业系战略新兴产业的重要组成部分，政策方面秉持的系鼓励发展的态度，近期释放出的维稳信号或也印证了互联网行业受到政策方面支持。
正如上文所述，目前中证港股通互联网指数整体估值跌到了历史较低水平，相比于不同市场同类型指数估值性价比或更高。具体来看，中证港股通互联网指数部分优质标的估值跌到了历史低水平，借鉴拥有类似经历的美股互联网巨头的历史表现，港股互联网板块或迎来入市“窗口期”。
四、富国基金港股团队实力护航，港股通互联网ETF助力布局港股
目光移至港股通互联网ETF，其背后基金公司的综合实力“不可小觑”。
港股通互联网ETF成立于2021年9月15日，在2021年9月28日上市，基金管理人为富国基金。
作为国内最早布局海外市场的基金公司之一，富国基金在海外市场投资上已有深厚的积淀，不仅拥有经验丰富、视野开阔的投研团队，也是业界首批发行“沪港深系列”的基金管理公司，目前富国港股团队共管理数百亿规模，是市场上海外资产管理规模最大的港股团队之一。
除此之外，权益投资、固定收益投资、量化投资系富国基金的“三驾马车”，该三大投资平台各具特色，发展愈加完善，增强了富国基金的品牌价值竞争力。
在富国基金的加持下，港股通互联网ETF可助力投资者布局港股通互联网板块。
港股通互联网ETF以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标；投资策略为主要采用完全复制法，即按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整；业绩比较基准为中证港股通互联网指数收益率。
因此，港股通互联网ETF具备三大投资优势。
其一，港股通互联网ETF不包含在美上市的中概股，从而可避免中概股退市的风险。
其二，港股通互联网ETF可实现T+0交易，即当日买入当日即可卖出，日内获利了结。
其三，港股通互联网ETF没有QDII额度限制的问题，即避免了QDII基金因受到QDII额度限制而导致的ETF大幅溢价问题，防止投资者碰到“买贵了”的风险。
总而言之，在港股市场宏观与基本面因素逐渐转好的背景下，港股互联网板块的估值性价比和业绩成长性有所凸显。而风口之下，也需要专业的投资工具与投研能力辅助，进而，港股通互联网ETF不失为投资者布局中证港股通互联网指数的好选择。
