《金基研》映雪/作者 杨起超 时风/编审
改性塑料通常是指向一种塑料基质中加入合适的改性剂，使其获得某些特殊的性能，改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗等领域。目前，以塑代钢、以塑代木、以塑代瓷成为全球工业产品开发的前沿需求。与此同时，定位于打造塑胶成型一体化智造服务的广东奇德新材料股份有限公司（以下简称“奇德新材”），借力资本市场寻求更大的发展空间。奇德新材生产的高分子复合材料产品是国内化工新材料发展的重点领域，亦属于重点鼓励并支持发展的高新技术产业。此外，奇德新材的下游领域婴童出行用品行业、汽车配件行业、运动器材、高端家用电器行业等需求稳定增长。
实际上，奇德新材采取的是从材料到模具、制品的产业链一体化经营模式，其业务覆盖了行业的完整产业链，因此，其生产的产品兼顾质量与客户需求，主营业务收入总体呈上升趋势。而在业绩表现上，奇德新材营收、净利润稳增，“造血”能力增强，权益乘数较低，财务风险小；同时，奇德新材注重技术创新，持续加大研发投入，构筑了三位一体的研发人员体系，科研转化实力突出，研发成果丰富。
一、汽车行业创新变革需求巨大，产品未来市场空间广阔
下游行业处于产业链末端，直接面向消费者，是企业完成生产周期的重要一环，因而，企业的发展空间与下游行业的景气度密切相关。受益于人口出生潮及消费升级，奇德新材的下游行业发展前景广阔。
自成立以来，奇德新材专注于改性尼龙（PA）、改性聚丙烯（PP）为主的高性能高分子复合材料及其制品、精密注塑模具的研发设计、生产和销售及相关服务，主要产品包括改性尼龙复合材料及制品、改性聚丙烯复合材料及制品、其他改性复合材料及制品和精密注塑模具。
在婴童出行用品行业，奇德新材的高性能改性尼龙和高性能工程化聚丙烯在婴童出行产品领域得到广泛应用，主要应用在高端婴童推车及儿童汽车安全座椅的关键结构件，主要优点是减重、减震、不易断裂、不易变形。
目前，国内作为全球最大的儿童推车和儿童汽车安全座椅生产制造国，随着轻量化的设计及
消费需求，对使用高性能尼龙等高分子复合材料替代金属的需求较大。
2021年6月1日新修订的《未成年人保护法》正式实施，儿童安全座椅的使用首次纳入全国性立法，同时三胎政策全面开放以及国内汽车保有量增加，以上新规的出台以及伴随着国内消费升级的驱动下，预计使用儿童推车和儿童汽车安全座椅的比例将逐步提高，进一步释放巨大的市场需求潜力。
同时，居民可支配收入的持续增长，带动育儿家庭开支不断提高，并推动消费结构升级，对高端婴童车的需求呈现明显增长态势。
据统计，2015-2021年，国内人均可支配收入分别为21,966元、23,821元、25,974元、28,228元、30,733元、32,189元、35,128元，2016-2021年分别同比增长8.44%、9.04%、8.68%、8.87%、4.74%、9.13%。
在汽车配件行业，由于改性塑料具有密度小、强度高、易成型等优点，是汽车行业实现以塑代钢、节能减排、轻量化的重要方向。改性塑料可广泛应用于汽车发动机周边零部件、空滤系统、新能源汽车接插件、电池零部件，还用于制造各种结构件和功能件，内外饰零部件等。
同时，轻量化是未来汽车行业发展的重要方向，无论是对于传统的燃油汽车，还是对于新能源汽车，轻量化都是降低能耗、提高能源效率的有效手段。
根据中汽协发布数据，2016-2021年，国内汽车产量分别为2,811.9万辆、2,901.5万辆、2,780.9万辆、2,552.8万辆、2,522.5万辆、2,608.2万辆。同期，国内汽车销量分别为2,802.8万辆、2,887.9万辆、2,808.1万辆、2,576.9万辆、2,531.1万辆、2,627.5万辆。其中，2021年国内汽车产销分别同比增长3.4%和3.8%。
可见，在受到芯片短缺和疫情扰动的影响下，仍取得了恢复性的增长，国内汽车行业正处于从传统能源向新能源转变的快速发展阶段，汽车行业的创新，变革需求巨大，在“碳达峰，碳中和”政策的驱动下，汽车轻量化成为趋势，国内车用改性塑料应用前景良好。
在家用电器行业，国内是家用电器的消费大国，据统计，2021年全国家电行业全品类累计销售额为7,603亿元，同比增长3.48%，2012-2021年期间年复合增长率为2.8%。
据《2021年中国家电行业年度报告》显示，2021年家电行业全年规模以上家电企业营收规模达17,351亿元，同比增长15.54%。
据海关总署数据显示，2021年我国家电产品出口额为6,382亿元，同比增长14.1%。这也是疫情爆发后，国内家电出口首次取得稳定的增长。
现如今，家电行业正向轻量化、智能化、安全性和个性化等方向升级。随着家电产品结构不断调整，塑料已经成为家电材料中仅次于钢材的第二大原材料。家电行业消费升级和产品结构升级，将大幅促进家电市场的持续放量，从而带动改性塑料行业的持续增长。
未来，随着生活水平条件的提高以及对婴幼儿的重视程度增加，对于婴儿推车、安全座椅等耐用消费品的购买欲望及消费水平有望有所提振，且伴随全球工业制品呈现轻量化、低碳化、环保化的趋势，为改性塑料产业创造了新的机遇和更大的市场空间。可见，奇德新材产品的市场空间十分广阔。
二、打造“以销定产”生产模式，主营业务收入占比超九成
盈利模式是公司生存的基础，也是未来发展的基石。在盈利模式选择上，奇德新材结合行业特点、市场竞争及客户需求，采取“以销定产”的生产模式，直接面向客户，建立了完善的生产管理机制，内部管控强，主营业务收入持续增长，持续经营能力向好。
据招股书，奇德新材所处行业位于大型石化企业与生产具体消费产品的制造企业之间，其产品主要为具有特定用途和性能的非标准化产品，为有效控制产品品质、成本及交期，满足客户的要求，其采取的生产模式主要为“以销定产”方式。
在盈利模式上，奇德新材主要通过采购原材料，生产出符合客户要求的高分子复合材料及制品、精密模具成品，销售给境内外客户。
与此同时，奇德新材的主营业务收入总体呈上升趋势。
2018-2021年，奇德新材的主营业务收入分别为2.45亿元、2.69亿元、3.61亿元、3.2亿元，占营业收入的比例分别为99.89%、100%、99.98%、100%。
可见，奇德新材主营业务收入占营业收入的比例均在99%以上，其主营业务突出、收入来源稳定。
同时，按产品结构划分，奇德新材主要产品销售主要分为四大类，分别是改性尼龙复合材料及制品、改性聚丙烯复合材料及制品、其他改性复合材料及制品、精密注塑模具。
且奇德新材主要产品广泛应用于婴童出行用品、运动器材、汽车配件、家用电器、办公家具等领域。
目前，改性尼龙、改性聚丙烯复合材料及制品的主要消费群体是国际知名婴童车品牌运营商及制造企业、汽车一级供应商、家电及办公家具制造商，精密注塑模具的主要消费群体是汽车一级供应商。
据招股书和2021年年报，2018-2021年，改性尼龙复合材料及制品收入分别为1.65亿元、1.74亿元、1.39亿元、1.78亿元。
同期，改性聚丙烯复合材料及制品收入分别为5,786.13万元、5,001.54万元、15,427.18万元、4,363.52万元。
其他改性复合材料及制品收入分别为1,276.45万元、1,259.95万元、3,548.58万元、6,435.92万元。
精密注塑模具收入分别为189.9万元、2,869.91万元、2,707.23万元、3,116.75万元。
另一方面，近年来奇德新材管控出色，期间费用率稳中有降。
据招股书和2021年年报，奇德新材期间费用总额分别为 3,113.51万元、3,565.97万元、5,533.2万元、4,735.28万元，占营业收入的比例分别为12.68%、13.24%、15.34%、14.8%。
其中，2018-2021年，奇德新材的销售费用分别为1,039.65万元、1,138.41万元、1,977.7万元、1,500.28万元，销售费用率分别为4.23%、4.23%、5.48%、4.69%。
在生产经营上，奇德新材结合自身资源要素和行业需求等特点，采取纵向一体化经营模式，以更好满足客户需求，且期间费用管控出色，主营业务收入总体呈上升趋势且占比高，持续经营能力向好。
三、业绩稳增“造血”能力增强，资产负债率低于行业均值
在良好的经营模式下，奇德新材的业绩表现可圈可点。
2018-2021年，奇德新材的营业收入分别为2.46亿元、2.69亿元、3.61亿元、3.2亿元。
同期，奇德新材实现的净利润分别为3,693.53万元、5,122.68万元、8,404.71万元、3,233.05万元。
2018-2021年，奇德新材经营活动产生的现金流量净额分别为2,472.27万元、5,931.45万元、7,035.28万元、3,126.9万元，经营活动净现金流保持充足。
此外，奇德新材的货币资金充裕，能覆盖长，资产负债率低于行业平均水平，偿债压力较小。
据招股书及东方财富Choice数据，2018-2021年，奇德新材的资产负债率分别为15.52%、20.17%、26.42%、20.29%。
需要指出的是，选取与奇德新材主营收入组成相似的同行业可比公司为南京聚隆科技股份有限公司（以下简称“南京聚隆”）、深圳市沃特新材料股份有限公司（以下简称“沃特股份”）、江苏博云塑业股份有限公司（以下简称“江苏博云”）、上海肇民新材料科技股份有限公司（以下简称“肇民科技”）。
2018-2021年，奇德新材上述可比同行的资产负债率平均值分别为36.23%、34.94%、36.61%、28.67%。
2018-2021年，奇德新材的货币资金分别为0.74亿元、1.25亿元、1.42亿元、1.04亿元。
不难看出，奇德新材业绩稳增，“手握”充足现金，资产负债结构合理，运营情况良好，资产利用效率相对较高，具有良好的盈利能力。
另一方面，据东方财富Choice数据，2018-2021年奇德新材的权益乘数分别为1.18倍、1.25倍、1.36倍、1.25倍。
可见，奇德新材权益乘数维持在较低水平，说明所有者投入企业的资本占全部资产的比重大，奇德新材的负债程度低，债权人权益受保护的程度高，财务风险低，偿债能力好。
综上可看，奇德新材营收、净利润保持稳步增长，现金流充裕，资产负债结构合理，权益乘数低下，财务风险小，负债程度低，奇德新材业绩表现“强劲”。
四、重创新逐年加大研发投入，科研转化能力突出成果丰富
除此之外，奇德新材的研发创新实力也值得关注。
核心技术是企业保持竞争力的重要因素。一直以来，奇德新材将技术创新、科技进步视为生存和发展的驱动力，近年来持续进行研发费用投入，以保证技术创新能力的持续提高。
下游市场对高分子复合材料性能需求具有较多要求，且高分子复合材料应用领域广泛，故要求生产企业不断加大科研投入，不断开发新产品。而奇德新材在技术创新方面具有较强优势，能够根据客户的需求不断开发新产品。
一方面，奇德新材不断加大研发投入，研发投入占营业收入比例总体高于行业平均水平。
2018-2021年，奇德新材投入的研发费用分别为1,140.76万元、1,435.12万元、1,715.18万元、1,544.19万元，占当期营业收入的比重分别为4.65%、5.33%、4.76%、4.83%。
2018-2021年，同行业可比公司南京聚隆、沃特股份、江苏博云、肇民科技的研发费用率平均值分别为3.81%、4.15%、3.8%、4.01%。
在研发机制方面，奇德新材设立了技术中心，配备了先进的研发设备和强大的研发队伍，能够根据客户的要求开发出符合客户需求的高分子复合材料产品，具备较强的开发能力。
截至2021年12月31日，奇德新材共有研发人员60人，占总人数的比例为15.96%，构筑了产品开发、工艺技术开发和应用研究三位一体的研发人员体系。同时，通过对研发技术人才多年的培养及储备，奇德新材目前已拥有一支专业素质高、实际开发经验丰富、创新能力强的研发团队，研发人员为新产品的研发和生产做出了突出贡献并且在长期的研发实验和生产实践中积累了较为丰富的生产工艺和技术经验。
在技术方面，奇德新材聚焦动态型高端产品市场，持续不断地对产品进行优化升级，在纳米改性技术、高强度增韧技术、流动性增强技术、低挥发阻燃技术等方面取得了重大突破，大幅提高了产品的综合性能和生产效率，具备较强的技术竞争优势。
完善的研发创新平台、强大的技术创新能力，使奇德新材不断获得“嘉奖”。
值得关注的是，2022年，奇德新材收到江门海关颁发的《AEO认证企业证书》。AEO是世界海关组织（WCO）在全球推行的全球企业供应链安全管理制度，通过各国海关对外贸供应链上的生产商、进口商等各类型企业进行认证，授予“Authorized Economic Operation 经认证的经营者”（即AEO）资格，是通过各国海关开展国际互认合作，实现企业在全球海关的信用管理，享受全球海关提供的优惠待遇。AEO高级认证为海关管理企业的最高级别，也是企业诚信度最高的等级。
此外，奇德新材于2012年7月23日被认定为高新技术企业，2015年9月30日通过高新技术企业资格复审，并于2018年11月28日通过高新技术企业重新认定，于2021年12月20日再次取得《高新技术企业证书》，有效期自2021年12月20日至2024年12月20日。
可见，奇德新材2012年已获得高新技术企业资质，每三年重新认证一次，分别于2015年、2018年、2021年重新认证且均通过认证。2012年至今一直保持高新技术企业资质
值得一提的是，奇德新材科研成果转化能力突出，研发成果丰富。
根据国家知识产权局数据，截至2021年12月31日，奇德新材已取得16项发明专利、27项实用新型专利、2项外观专利，一共45项专利。
2012-2018年，奇德新材的改性聚碳酸酯/丙烯腈-苯乙烯-丁二烯共聚物（PC/ABS）产品、增强改性聚酰胺（PA）产品、环境友好型高性能无机纳米复合聚丙烯材料等15项科技创新项目获“广东省高新技术产品”成果评价。
同时，奇德新材建立了严格的产品质量控制体系，产品性能稳定、品质卓越，具有明显质量优势。
据招股书，奇德新材严格执行环保限令的相关规定，产品不仅达到国家标准，且符合欧美等国家法规限令，产品已经通过FDA、CHCC、ROSH、REACH、EN71等认证标准，产品环保性能和科技含量较高，品质稳定性强，具有较高的品牌认知度。
五、塑胶成型一体化经营模式，产业链完整客户资源优质
企业所处产业链的完整度、有效性，直接关系到企业的成本和效益，是影响企业长远发展的重要因素之一。
深耕塑料领域十余载，奇德新材形成了从材料到模具、制品的产业链一体化经营模式，其业务覆盖了行业的完整产业链，成本优势突出。
据招股书，奇德新材目前的创新业务模式为从改性材料到精密注塑件、精密注塑模具的塑胶成型一体化业务模式，其业务覆盖了行业的完整产业链，在外观设计环节就已参与其中，为客户提供定制化材料，缩短了客户新产品的开发周期。
从上游来看，奇德新材生产所需的原材料主要包括尼龙、聚丙烯和其他树脂原料，而尼龙和聚丙烯等石油衍生品产量逐年递增，产品市场供应充足，有利于奇德新材控制生产成本。
从下游来看，奇德新材的客户主要为行业内知名的生产企业，生产经营较为稳定，客户资源优质。
在中高端婴童车领域，奇德新材与国内外知名婴童车品牌生产商乐美达集团、贯新幼童、妈咪宝、福贝贝、福建欧仕等建立了长期稳定的合作关系。
在汽车用改性材料领域，奇德新材主要通过向一级零部件配套供应商供货，进入国内外汽车行业主机厂的供应链体系。奇德新材与麦格纳等主流汽车零部件供应商进行合作，并通过其将产品应用于小鹏、特斯拉，长城，广汽，通用五菱等汽车企业的部分车型上。
在其他领域如家电行业的格兰仕、万和电器等，办公家具行业的赫比特等，泳池设备行业的意万仕等，奇德新材与该等客户均建立了良好的合作关系。
除与老客户保持稳定合作之外，凭借良好的信誉和优异的产品质量，目前奇德新材产品销售已遍布全国各地，且已实现出口。
作为国内高分子复合材料行业知名企业之一，奇德新材凭借塑胶成型一体化服务的竞争优势，已在高分子复合材料行业形成较高的品牌知名度。而此番冲击资本市场，奇德新材拟将全部募集资金投入募投项目及研发中心建设，以进一步扩大生产规模，提高研发技术水平，追逐高端市场。
