《金基研》南国/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着膜技术的发展，膜技术已广泛应用于污染物处理的过程中。在环保产业政策大力支持以及下游市场需求持续增长的背景下，作为一家专注于高浓度污废水处理的膜技术应用企业，厦门嘉戎技术股份有限公司（以下简称“嘉戎技术”）把握行业发展机遇，在市场中占据有利地位。
在业绩上，嘉戎技术营收稳步提升，其2018-2020年复合增长率达41.36%，且毛利率高于行业均值，其盈利能力突出。同时，嘉戎技术积极拓展新的业务模式，向产业链上下游的延伸，初步形成了全产业链模式。
在产品上，嘉戎技术拥有完整膜技术产品体系，对膜分离装备进行模块化处理，克服了传统环境污染治理模式下的土建需求量大、产品交付时间长、品控不稳定、灵活性较差等缺点；同时，还有利于建立稳定的供应商体系、有利于相关设备的监控和控制、有利于提高供应链效率和生产效率，降低生产成本。在技术上，嘉戎技术持续加大研发投入，坚持持续创新，实现高浓度污废水减量化、趋零排放处理，其DTRO膜组件产品性能已持平或超过进口膜产品。
一、环境污染治理投资超万亿元，需求旺盛行业规模持续扩大
需先了解的是，嘉戎技术是一家以膜分离装备、高性能膜组件等产品的研发制造与应用技术为核心，为客户提供高浓度污废水处理及清洁生产综合解决方案的国家高新技术企业。嘉戎技术的商业模式是以产品化、装备化的方式为环保工程商、投资运营商、公共事业管理单位及工业企业等客户提供膜分离装备以及配套的膜组件、耗材等产品为主的膜分离综合解决方案。
目前，嘉戎技术的产品和服务主要应用于垃圾渗滤液处理、工业废水处理及回用、工业过程分离等领域，其所处行业发展与国家环保产业政策、环境污染治理投资力度具有一定的相关性。
在环保产业政策方面，近年来，国内高度重视环境保护，将环境保护确定为一项基本国策，制定了一系列环境保护法律法规，并配套出台了加强环保、鼓励膜技术应用的政策。
2019年11月发布的《新材料产业发展指南》将先进基础材料、关键战略材料和前沿新材料作为新材料产业发展的三个重点方向。其中高性能分离膜材料被列入关键性战略材料。
2019年11月发布的《产业结构调整指导目录》将功能性膜材料、陶瓷膜、药物生产过程中的膜分离等技术开发与应用、纳滤膜和反渗透膜纯水装备等列入鼓励类目录。
2020年4月发布的《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》提出，进一步完善污水处理成本分担机制、激励约束机制和收费标准动态调整机制，健全相关配套政策。
2020年7月发布的《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》明确到2023年，县级及以上城市设施能力基本满足生活污水处理需求。
2021年1月发布的《关于推进污水资源化等利用的指导意见》提出，城市污水处理能力、再生水利用率、工业用水重复利用等明确的污水资源化利用要求。
在环境污染治理投资方面，国内持续加大环境污染治理投资金额，2019年就已突破1万亿元。
2016-2020年，国内环境污染治理总投资分别为9,220亿元、9,539亿元、9,921亿元、10,288亿元、10,654亿元。
一系列环境保护法律法规和持续大笔的环境污染治理投资进一步促进国内先进环保产业的发展。
在膜技术行业，随着膜技术的发展，膜技术已广泛应用于污染物处理的过程中。其中，垃圾渗滤液和工业废水，是两种处理难度大、工序环节复杂的污废水，对治理方案的工艺技术要求较高。
在垃圾渗滤液处理行业，随着城市化进程的加快和人民生活水平的提高，城市生活垃圾的产生量日益增加，2020年全国城市生活垃圾清运量达2.35亿吨，由此带来的垃圾渗滤液问题也日趋严峻。
2016-2019年，国内垃圾渗滤液产生量分别为7,110.22万吨、7,540.67万吨、7,973.93万吨、8,343.18万吨。预计2020年国内垃圾渗滤液产生量达8,716.5万吨。
在工业废水处理行业，得益于国内政策监管的加强，工业废水处理行业市场规模保持稳定增长。
2016-2020年，国内工业废水处理行业市场规模分别为1,473.8亿元、1,524亿元、2,045.7亿元、2,222.6亿元、2,311.8亿元。预计到2025年，国内工业废水处理行业市场规模将达到5,341.1亿元。
受益于持续加大的环境污染治理投资和下游行业市场规模的扩大，国内膜产业总值持续提升。
2016-2020年，国内膜产业总值分别为1,620亿元、1,940亿元、2,438亿元、2,773亿元、3,189亿元，年复合增长率为18.45%。
综上，在环保产业政策的支持和持续加大的环境污染治理投资背景下，国内垃圾渗滤液治理行业及高浓度污废水处理行业发展前景广阔。
二、营收稳增毛利率高于行业均值，客户优质在手订单充裕
持续增长的市场需求为嘉戎技术带来良好的发展契机，近年来嘉戎技术营业收入稳步增长。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，嘉戎技术的营业收入分别为2.99亿元、5.76亿元、5.98亿元、2.88亿元，2018-2020年复合增长率为41.36%。
同期，嘉戎技术的净利润分别为0.85亿元、1.85亿元、1.46亿元、0.63亿元，2018-2020年复合增长率为30.86%。
同时，嘉戎技术的毛利率高于行业均值，其盈利能力突出。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，嘉戎技术毛利率分别为47.16%、51%、45.05%、43.86%。
同期，嘉戎技术同行业可比公司维尔利环保科技集团股份有限公司、烟台金正环保科技有限公司、南京万德斯环保科技股份有限公司、三达膜环境技术股份有限公司、江苏久吾高科技股份有限公司、江西金达莱环保股份有限公司的毛利率均值分别为42.28%、42.75%、41.12%、38.81%。
营业收入的稳步增长离不开优质的客户资源。嘉戎技术拥有丰富的项目实施经验，积累了众多优质客户。
需要说明的是，高浓度污废水处理作为一项公共事务，关系着环境、社会公众利益和城市地方竞争力，对解决方案的安全性、稳定性、耐用性要求高，客户在选择供应商时一般趋于谨慎，更关注供应商过往项目实施情况与经营业绩、供应商的口碑和品牌，将直接影响其未来的获客能力。
首先，在项目经验方面，嘉戎技术拥有十多年的特种膜分离技术应用经验，成功实施了超过500个项目案例，在垃圾渗滤液和高浓度高难度污水处理领域拥有丰富的设计和工程实施经验。
目前，嘉戎技术是渗滤液和趋零排放高倍浓缩领域优秀的膜技术企业。
通过完成大量的实施项目，嘉戎技术积累了众多的经验和数据，可为客户提供更加准确的维护保养建议，减少不必要的停机和运行成本消耗。沈阳大辛垃圾填埋场渗滤液处理服务等多个项目得到客户的赞誉，并成为业内示范性项目。
其次，在客户资源方面，丰富的项目经验为嘉戎技术积累了众多优质客户，其客户包括中国光大环境、武汉天源环保股份有限公司、上海环境、维尔利、碧水源、广州环保投资集团有限公司、上海洗霸、利尔化学、石药集团等知名上市公司、国内领先的环保集团等大中型企业以及各地公用事业及环境卫生管理部门。
通过优质的服务及产品，了解客户深层需求，为其提供稳定、高效的膜技术解决方案，嘉戎技术与众多客户建立了深度合作关系。
再次，在口碑和品牌方面，嘉戎技术凭借优质的客户群体、标杆性的项目经验及稳定的品质，在业内具有良好的口碑，相关产品和服务具有强大的品牌效应优势。同时，嘉戎技术得到政府部门、业界及客户的高度评价，并获得一系列的荣誉称号。
例如：嘉戎技术的“一体化集装箱式垃圾渗滤液处理技术与装备”、“沈阳大辛垃圾渗滤液处理项目”分别获得“2019-2020年度中国膜工业协会科学技术奖——二等奖”、“2019届（第三届）水业中国星光奖——工程之星奖”；嘉戎技术还获得“专精特新小巨人”、“福建省第二十九批省企业技术中心”、“2018届（第二届）水业中国星光奖——评审推荐奖”、“福建科技小巨人领军企业”、“厦门市创新型企业”、“厦门市企业技术中心”等奖项或称号。
优质的客户资源是嘉戎技术持续获得订单重要保障，其在手订单充裕，未来业绩稳定。
截至2021年12月31日，嘉戎技术合计在手订单6.06亿元。其中，膜分离装备、膜组件及耗材在手订单金额为3.1亿元；高浓度污废水处理服务业务在手订单项目为32个，在手订单金额为2.96亿元。
三、建立膜应用全产业链模式，高浓度污废水处理服务收入及占比稳增
近年来，嘉戎技术积极拓展新的业务模式，从膜分离装备的制造业务完成了向产业链上下游的延伸，初步形成了从膜材料、膜组件、膜装备到运营服务的全产业链模式。
通过业态创新，嘉戎技术使用自产移动式膜分离装备发展高浓度污废水处理业务，向下游延伸处理服务业务。
与传统服务模式和业态相比，该项业务创新之处包括：项目现场可对处理装备进行灵活增减，资产使用效率高；针对高浓度污废水处理工艺，开发出各种以膜技术为核心的预处理及深度处理模块，可根据水质情况和排放要求进行灵活组合；通过批量生产标准的处理单元装备模块，实现规模效益；生产环节前置，有利于产品的快速交付，可有效应对环境突发风险、公共应急事件导致的污废水应急处理项目；标准化装备便于培训运行操作管理人员，同时实现耗材更换的通用性，降低运营成本。
值得一提的是，嘉戎技术是国内为数不多的能够提供出水达标、水量稳定的高浓度污废水处理服务提供商，其运营服务能力广受客户肯定。近年来，嘉戎技术的高浓度污废水处理服务业务快速增长，成为其重要的收入和利润来源。
从高浓度污废水处理量看，2018-2020年及2021年1-6月，嘉戎技术的高浓度污废水处理量分别为52.21m³、154.39m³、167.93m³、96.42m³。
受高浓度污废水处理量增长的影响，嘉戎技术的高浓度污废水处理服务收入亦快速增长。
2018-2020年及2021年1-6月，嘉戎技术高浓度污废水处理服务收入分别为0.56亿元、1.66亿元、1.97亿元、1.33亿元，占主营业务收入的比例分别为18.93%、29.11%、34.06%、47.22%。
需要说明的是，在垃圾渗滤液处理行业，业务模式从以往政府购买设备进行处理，逐步发展至政府采购第三方处理服务，因此高浓度污废水处理服务业务市场空间逐步扩大，保持良好的发展势头，该业务也将是嘉戎技术未来收入增长的重要动能。
另一方面，嘉戎技术通过收购优尼索及投资CMT公司，向上游拓展膜组件及膜材料制造业务。
对于膜技术应用企业而言，向产业链上游延伸对其长远发展有着至关重要的意义。近年来，着力进行产业链前端膜材料的研发及应用、突破生产技术和工艺瓶颈，改变产业链结构和生态，建立由膜材料生产到膜组件及膜分离装备的完整产业链，已是行业内企业做大做强的必然选择。
目前，国内用于高浓度污废水处理及工业过程分离的高性能膜材料市场较国外仍处于缺失状态。且由于以膜材料生产的膜组件与膜分离装备的应用场景与水质情况，国内外存在差异。因此，嘉戎技术实现高性能膜材料的自主供给，是其完善产品结构，实现产业链中各环节相互衔接的重要举措。
此番上市，嘉戎技术拟募资2.22亿元建设高性能膜材料生产线。通过项目的实施，嘉戎技术将实现膜材料的自主生产，打通膜技术产业链，并形成梯度化的膜材料产品线，巩固和强化嘉戎技术在行业内的竞争优势。
四、拥有完整膜技术产品体系，模块化+工程装备化模式创新提升竞争力
产品是企业赖以生存的根本,是企业立于不败之地的法宝,企业的竞争说到底是产品的竞争。
专注于膜技术的研究与开发，嘉戎技术已拥有完整的膜技术产品体系，能提供膜组件、膜分离装备的研发、生产和销售，高浓度污废水处理服务等全领域的膜技术应用解决方案。
在膜组件产品线方面，嘉戎技术拥有DTRO膜组件生产线，产品线涵盖包括DT、ST等多种构型，RO、NF、UF等多种孔径的膜组件产品，可以满足各类高浓度污废水处理、工业过程分离的需求。
在膜分离装备方面，嘉戎技术的主要产品为垃圾渗滤液膜处理装备和工业废水处理及过程分离装备。上述膜分离装备可选用不同的工艺以及不同处理规模的设备，种类、规格型号多样，满足客户差异化需求。
2017-2019年，嘉戎技术垃圾渗滤液膜处理装备的收入分别为0.33亿元、1.63亿元、3.26亿元，市场占有率约为1.2%、5.06%、7.64%，呈现逐年上升的趋势。
在高浓度污废水处理服务方面，作为膜分离技术应用的有效延伸，嘉戎技术利用自身专业技术人员储备及维护保养经验优势，使用自产膜分离装备为客户提供高浓度污废水处理服务，该部分业务的产能可以根据业务需要进行调整。
2017-2019年，嘉戎技术实施的高浓度污废水处理服务的处理量分别为2.75万m³、52.21万m³、154.39万m³，对应的市场占有率分别为0.04%、0.65%、1.85%，呈现逐年上升的趋势。
不仅产品体系完整，嘉戎技术的产品质量、产品性能及产品性价比亦“不容小觑”。
在产品质量方面，基于高浓度污废水特殊性、复杂性和强腐蚀性的特点，嘉戎技术为客户提供了较长的产品质保期及高标准的出水指标承诺，优质、稳定的产品质量得到众多客户的高度认可。
在产品性能方面，嘉戎技术形成不同的膜材料、膜孔径、膜通量、耐压程度等系列化的DT膜组件产品梯队，与同类其他产品相比，截留性能更好、使用寿命更长。
在产品性价比方面，嘉戎技术通过“模块化”的生产模式创新，以及“工程装备化”的交付模式创新，保证了产品质量，缩短项目交付与投产时间，有效提高了自身整体生产效率。
首先，嘉戎技术针对传统废水处理模式包含大量土建环节，项目周期较长、成本高等弊端，结合特种分离膜产品的特性，采取“模块化”的生产方式，通过标准化的产品生产流水线，将膜分离装备的生产环节前置，在厂内即完成模块化的膜处理单元及与之配套的预处理或后处理单元的设计、生产。
对膜分离装备进行模块化处理，克服了传统环境污染治理模式下，土建需求量大、产品交付时间长、品控不稳定、灵活性较差等缺点；同时，还有利于建立稳定的供应商体系、有利于相关设备的监控和控制、有利于提高供应链效率和生产效率，降低生产成本。
随后，嘉戎技术采用“工程装备化”的交付方式，在项目现场仅需完成模块之间的连接，即可投入项目的调试与运行，在缩短现场施工时间的同时，实现高质量的快速交付与投产。
标准化的作业模式及模块化的产品，大幅提高了供应链和生产交付效率，满足了客户对高性价比、稳定出水和快速交货的需求，实现规模复制放量。
同时，嘉戎技术将高浓度污废水处理业务和信息化、数字化产业相结合，自主开发出数据采集系统、远程控制系统、数据分析系统，能够实现项目数据的统计分析、业务流程的迭代优化，从而提高运营效率，在成本管控、生产效率和产品表现上取得优势。
五、研发费用率逐年走高，掌握八大核心技术创新能力凸显
研发与创新是嘉戎技术保持领先技术竞争力的核心能力，是其获取竞争优势的重要手段。
在自主研发方面，嘉戎技术重视关键核心技术的研发和积累，不断加强自身研发团队建设及研发投入，取得了丰硕的研发成果。
首先，在研发投入上，嘉戎技术重视创新推动发展，研发费用持续增长。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，嘉戎技术研发费用分别为1,767.59万元、2,740.19万元、3,575.36万元、2,235.56万元，占营业收入比例分别为5.91%、4.76%、5.98%、7.76%。
其次，在研发团队建设上，嘉戎技术拥有一支技术过硬、经验丰富的技术研发人才队伍。
截至2021年6月30日，嘉戎技术研发人员共有111人，占员工总数的15.77%。研发人员专业涵盖了环境工程、化学化工、电气工程、机械装备设计、材料学、自动化等。此外，嘉戎技术持续引进富有经验的研发人员与上下游行业的专家及国际技术人才，增强研发人员的储备，使团队具备开阔的市场视野及国际先进的研发理念，有效把握前沿研发方向。
因此，嘉戎技术的技术优势显著，产品及技术在行业内处于领先水平。
截至2022年2月23日，嘉戎技术共拥有专利102项，其中发明专利23项，实用新型专利73项，外观设计专利6项。
通过持续研发及大量项目应用实践，嘉戎技术积累了模块化膜分离装备制造技术、高性能膜组件制造技术、垃圾渗滤液处理及全量化处理技术、工业废水深度处理与趋零排放处理技术等八大核心技术，是国内少数同时拥有膜分离装备、膜组件自主生产能力及知识产权的专业技术公司。
值得一提的是，目前国产膜材料市场竞争力弱，大部分企业只能从事成套装备的组装工作。而嘉戎技术已掌握并提升DTRO膜组件生产工艺，产品性能已持平或超过进口膜产品，嘉戎技术自产DTRO膜组件已获得市场充分认可，需求及使用量持续增加。在高性能膜材料、特种分离膜组件等产品上，嘉戎技术与国产膜产品形成差异化的竞争。
在技术创新方面，嘉戎技术的创新主要体现在制造技术创新和处理工艺创新上。
通过制造技术创新，嘉戎技术形成系列化的膜组件和集装箱式设备产品梯队。
首先，嘉戎技术针对国内污废水的特性，通过科技创新，形成了系列化的DT膜组件产品梯队，并应用于垃圾渗滤液、工业废水等高浓度污废水处理领域，克服传统产品应用场景较局限的缺陷。在组件生产方面，嘉戎技术采用流体力学分析、自动化生产、自动化视觉检测技术等手段，改进膜组件的部件构造及生产工艺，提高了DT膜组件性能、良品率及产能。
其次，针对不同场景下的污废水处理需求，嘉戎技术建立了标准化、可定制、多工艺的集装箱式设备产品梯队。配合预处理/后处理模块，嘉戎技术可以提供多种装备供客户选择，并实现单个集装箱或多个集装箱并联的定制化方案。
通过处理工艺创新，嘉戎技术实现高浓度污废水减量化、趋零排放处理。
首先，在垃圾渗滤液达标排放处理方面，嘉戎技术逐步形成以“生化+膜处理”和“全膜法”为主的处理工艺。针对渗滤液浓缩液处理难点，嘉戎技术设计并研制浓缩液减量化处理技术和全量化处理技术，均已形成装备化的产品。
其次，在工业废水的深度处理方面，嘉戎技术研发出“外置式TMBR+NF/RO”组合工艺，将外置式管式膜MBR与生化技术相结合，具有处理稳定可靠达标、高水回收率、废水可资源化利用的优势。
最后，在工业废水趋零排放处理方面，嘉戎技术采用“TUF除硬+MT/ST/DT”组合工艺，可以实现在企业原有的常规卷式膜处理的基础上进一步浓缩，具有无需额外添加助凝剂和絮凝剂、对膜污染少、占地面积小的优势，较之传统工艺提高浓缩倍数、降低系统运行成本。
值得一提的是，在新产品研发方面，2021年嘉戎技术实现I-FLASH MVR蒸发器的自产。该产品系针对高盐度高难度污废水的高效抗污染型蒸发器，具有标准模块化设计、高效抗污染、精品打造、数字化智能控制等诸多优点。
在环保产业政策大力支持以及下游市场需求持续增长的背景下，嘉戎技术将秉承以技术的力量实现清洁生产、节能减排和环境保护为己任，以技术创新、产品质量为导向，依托资源与经验优势，持续为客户提供高效、节能、环保的膜技术应用解决方案。
